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在每週一次的「創業 CEO」系列，我們討論一個創業者如何教會自己成為一位偉大的 CEO，因為歷史上最偉大的創業公司，往往都是由這樣的人在領導。

企業普遍使用 Email 後，除了讓同仁間的訊息交換更方便之外，也等於給了每個人一個廣播電台，徹底改寫了以往「上對下」為主的溝通模式。近幾年 Facebook、WeChat、Whatsapp、Line 的興起，更是把這個「通訊下放」帶到了另一個高度。也因此，新一代的企業多講求「透明」，反正訊息是藏不住的，不如擁抱新的世界，讓每個人都知道公司的大小事，還可以增加參與度與向心力。

但任何事情過猶不及，極度的透明不一定是好事。近來有好幾家 AppWorks Startups 陸續成功完成募資，而完成後 CEO 們會跟我討論的其中一個題目，就是這中間的細節應該讓團隊知道多少。

首先，我會說在一個完美的世界，裡面每個同仁都非常理性、非常知道輕重、擁有高度的財務知識，且完全以公司未來為人生目標時，則創業 CEO 可以對公司全體完全透明，因為他知道所有人都會像他一樣，根據公司的體質調整努力的方向與節奏，並且不會因為財務壓力而心煩氣躁，影響工作的生產力。

但畢竟我們不在一個理想世界，現實生活中多數人並不是非常理性，也往往沒有必要的財務知識，更很難要求他們與你的公司共存亡。因此為了讓船能夠繼續用最快的時速前進，並且能在必要的時候靈活的轉彎，關於公司財務資訊的透明化，實務上必須要有一些權衡。以下是一些值得思考的點：

激勵機制

當然必須要有一些機制激勵同仁努力，但是不是一定要用營業額、利潤等財務數字就值得深入思考。財務往往是落後指標，且太過講求金錢會塑造短視的企業文化，這些都是用財務去激勵的缺陷。最厲害的企業應該把財務成長拆分成函數，例如：用戶取得成本 (CPA)、活躍用戶數、付費比、平均每戶貢獻額 (ARPU)、留存率等等，並且把每個指標交給一些人負責，則當大家的數字都在成長時，整體企業的營運績效也就會成長。(當然這裡也要小心單一指標短期最佳化造成公司長期損失的風險)

工作安全

雖然「穩定的工作」是一種迷思，但多數人還是在意的。太過在公司內部分享 Runway (跑道)、Leeway (餘地)、Burn Rate*，弄得人心惶惶反而不利於公司在時間內更上一層樓。無論如何，新創公司都必須要做出好產品、抓住好客人，才能夠存活並且長大。只要大家已經用最高的時速推進，剩下的現金壓力應該由 CEO 與核心團隊扛下就好。(*另外，我建議少用 Burn Rate 這個字)

股權

當公司開始分發技術股、Option 等股權工具，用來增加同仁的擁有感與向心力時，也必須平衡資訊的揭露。太過強調持股比例，可能會導致同仁與核心團隊、股東間的比較心理。過分溝通每一輪的估值，則會讓大家被虛無飄渺的紙上富貴所誘惑，反而遠離了現實。實務經驗是減少用比例，盡量用「股數」來溝通，並且把股權發放的時間拉長。畢竟公司如果沒有被併購、上市，這些股票並沒有任何實際的價值。設計好的結構，並且用正確、長期的價值觀溝通這個結構，才是讓全體一起朝著共同目標努力的方法。

結論

在這樣的新時代，我贊成一家企業大體上可以比過去透明許多，也應該比過去透明許多。但透明的目的畢竟不是透明，透明的目的應該是讓企業更有效率的運作，並且積累更強的長期競爭力。因此在財務、股權等敏感且容易弄巧成拙的範圍內，CEO 還是需要用心選擇好的透明度，才能讓企業與員工間有一致的長期目標。

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(Inspired by Mark Suster; Photo via jiuck, CC License)

If it isn’t obvious by now, the new standard is traction before funding. — @venturehacks

知名的天使募資平台 AngelList 創辦人 Nivi & Naval，兩天前透過他們的官方 Twitter 發布了上面這則訊息。AngelList 幾乎是現在北美新創團隊必用的募資管道，光在 2011 年，上面新增的團隊數就有 500 家，新增的投資人數更高達 2,500 位，這中間更產生了 12,500 次的媒合。而稍早在 2011 年中，他們也公布了由 AngelList 所促成的投資案，在 1.5 年內就超過了 400 件。所以由他們的角度來詮釋新的「募資標準」，大概再適切也不過。

但是為什麼要先做出成績，再去募資？其實它是一個對創業者和投資人雙方都有好處的情況。

講到募資，大多數的初創業者最怕的就是「稀釋」。稀釋代表的不但是控制權的外流，更是未來利益分配的減損 (當然我其實認為多半是多慮，不過為了專注在今天的討論上，咱們就先假設這兩個問題確實是嚴重的)。因此同樣要募未來 18 個月需要的 1,000 萬元資金，創業者當然希望能用越小的稀釋比例募得，越好。

而越小的稀釋的另一面，就是越高的估值。意思是說投資人必須要給你的公司越好的 Pre-money 評價，才能夠用越低的稀釋去投資你這 1,000 萬元。當然創投案件的評價通常都是雙方 (或多方) 討論出來的，但這個評價也往往不能太不「合理」。以網路業來說，什麼產品都沒有的公司，大概要落在新台幣 100 萬到 1,000 萬 (除非有非常驚人的創辦人)。有初步產品的公司，300 萬到 2,000 萬。有產品有使用者的公司，500 萬到 3,000 萬。有產品有營收或是大量使用者的公司，1,000 萬到 1 億。有大量營收或是獲利的公司，3,000 萬到 10 億。

當然，上面只是非常粗略的範圍，每個創投案件還會因為需求供給、市場、創辦團隊，以及商業模式中的各個環節，再去調整。不過你看到了嗎？你越能夠在市場上的做出成績，你的估值就會越高，因此稀釋的比例也就越低。

當然是這雞蛋問題，沒有雞，哪有蛋。如果能不靠任何創投資金，就做到有大量營收、大量獲利，那誰還需要募資，創投也可以回家睡覺了。所以當然不是叫所有人都去挑戰這種人類極限，但是從什麼產品都沒有，到把產品做出來而且有人使用，在現在的「雲端」加「行動」時代，其實不會太難。

但光光是這樣的一個 Bootstrapping，你的估值可能就會上升 3-10 倍，稀釋當然也就降到 1/3 – 1/10。這其實是對新創業者而言，一種「報酬率」非常高的投資，不但可以證明你團隊的價值，也可以在募資後，讓投資人更有信心讓你放手去衝刺。

所以在這個創業成本極低的時代，先成績後募資，我覺得是理所當然的演進，也是所有新創者應該考慮的創業途徑。

【活動訊息】本周六 (5/26) 1:00-5:00PM 在台大闈場 (普通大樓地下室)，appWorks 將與台大創創學程聯合舉辦「2012 夏季 新創公司 正職／實習媒合會」，當天將會有超過 30 家一流的網路公司在現場，釋出近 100 個工作機會，有興趣加入新創團隊的高手，歡迎來給自己一個機會。

(Photo via luciano_meirelles, CC License)

自從交給 Richi 我們的第一筆投資以來，短短的一年半的時間裡面，appWorks 已經參與了超過 10 家網路創業公司的增資活動。到此為止，我們可以開始看到一些常常出現的課題。

這其中我最常得到的，就是：

Jamie, 請問我該募多少錢？

這個問題的答案其實很簡單，就是「你需要多少錢」。但是簡單也不簡單，因為「你需要多少錢」這個涵式之中存在著太多個因子，你必須要先把其中幾個固定下來，才能得到比較接近的答案。

2x 成長預算表

首先，建立一個三年的預算表，假設公司組織每年線性成長 100% — 也就是說如果你現在有 2 個人，那 6 個月後再加一個人，再 6 個月後再加一個人；接著把其它的費用 (房租、水電、雜費) 用一些合理的線性假設填入。如果你還沒有營收，那假設到了第三年底才會達到單月損益兩平，從那裡往前保守的推估營收成長的速度 — 可以用線性或是加速。如果你已經有營收，那假設第二年底損益兩平。如此，你應該可以得出整個公司每個月的現金流量以及現金水位等數字。

為什麼是 2x？你在做的是消費者網路公司，從 10 萬個使用者開始，公司一年合理的成長大約是 10 倍，而要支應如此的用量成長，你的組織大約要成長 1.5-3 倍，如此才是一個高度可規模化的公司。如果使用者數成長 10 倍，你的公司必須要成長超過 5 倍，那你的生意模式有明顯的問題。

18 個月

接著，看看接下來的 18-24 個月，你至少需要多少現金才能支應你的 2x 組織成長，這就是你應該要增資的數字。

為什麼是 18 個月？因為每次增資大概需要 3-6 個月的時間，如果你只募 12 個月的存糧，那表示半年後你又要開始忙增資了，這是頗浪費生產力的工作方式。為什麼不是 36 個月？因為如果你的公司使用者數真的按照每年 10x 的速度成長，那 36 個月後你的價值應該已經成長了 10-100x，你用現在的價值去募 36 個月後需要用到的資金，這會犧牲太多原始股東的權益。

20%

接著，看看你公司目前已經有的資本額，用這個去反推新發行 20% 股票 (也就是原始股數的 25%) 來募上面的金額，隱含的股價/公司價值大約是多少。如果這個價格高得離譜 (在台灣，還沒有營收到公司很難超過 NT$ 20 一股，還沒獲利的上限大約是 NT$ 40 一股；在美國/中國，數字大約是 US$ 10M 和 100M)，那你可能要先辦一輪公司內增資，才能把價格壓下來。

需求/供給

然後用上面的這個數字和成長計畫，你可以開始看創投/天使接洽，當然每一個個別的增資案最後都還是供給和需求的平衡 (投資人在找什麼?)。如果你能找到好幾個 VC 有興趣，那最後成交的金額很有可能達到甚至超過你原先的目標。如果只有一個創投有興趣，那協商的過程你就比較弱勢。

增資只是過程

最後，再提醒大家一次，和創投增資，只是達到目的的手段，不是目的本身，千萬別因為增資成功就鬆懈，也別為了找不到錢就氣餒。另外，千萬別搞錯了，每個 VC 的錢帶來的價值都不一樣。如果你有選擇的話，請非常謹慎的做好你的功課，嚴選你的投資人。好的 VC 可以增加你好幾倍的生產力，不好的投資人比一顆老鼠屎還糟糕。

以上，希望可以幫助你更容易知道你該募資多少錢。Happy hacking, everyone!

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(本篇文章的靈感來自 A VC, image via noahwesley, CC license)