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創業 CEO / 冬至,請禦寒

December 23rd, 2016

Winter Is Here

時序進到冬至,天氣像夏天,但近期多數網路公司應該有感覺,整體環境反倒變得相當寒冷。

流量成本大增、營收轉換變難

這個經營環境收縮背後原因不是很明確,但我的推論是:

  1. Mobile Internet 進入第四節,流量來源集中在 Facebook、LINE 等少數通路,讓用戶取得難以分散。
  2. 零售、電視、報章、出版、金融服務等實體行業上半年加速衰退,促使這些傳統企業更積極投入數位化,加碼競逐用戶的點擊、關注,進一步推升流量成本。
  3. 台灣選後與對岸關係迅速降溫,區域經濟風險提高,加上美國大選揭露主流民意返回保護主義,讓 TPP 破局、美台貿易關係風險也高漲,因此消費變得保守、購買意願降低。
  4. 中國經濟降溫、台商在中國節節敗退,拉低相關企業員工、家人的消費力。
  5. 美國進入升息大循環,景氣也將隨著進入收縮期,消費心態轉為保守。

因此,雖然沒有一個大事件發生,但大環境卻在短時間內明顯變得艱困許多。

資本降溫

另一方面,近半年我們同時感覺到,投資人的心態也明顯變得保守。這背後的邏輯比較容易解釋,主要有以下幾點:

  1. 聯準會進入升息循環,熱錢回流美國、資金機會成本提高,在相同風險下,要更高的潛在報酬機會,資本才願意放棄存款、債券等投資工具穩定且較過往增高的收益,因此基金經理人選案時會顯得更加挑剔。
  2. 去年中以來對岸進入資本寒冬,創投投資金額、估值都持續下降,造成台灣投資人的比價效應。
  3. 電子業、傳統產業的業績能見度不佳,讓策略型投資人、企業創投轉趨保守。
  4. 前一波 Mobile Internet 布局沒有賺到錢、或是賠錢的投資人,對繼續參與下一波物聯網、人工智慧、區塊鏈等新典範轉移興致大減。
  5. 近兩年布局物聯網,發現成長比想像中緩慢的投資人,也有些縮手。

所以近期,一些在外面募資的團隊都發現,門檻明顯的變高。

如何因應?

在這樣商務、資本同時入冬的前後夾擊環境中,創業者該怎殺出一條血路?我認為,有以下幾個重點:

1. 割捨、割捨、割捨

先前資本寬鬆時期,募得資金的創業 CEO 對擴張產品線、嘗試新商業模式往往相對積極,因此同時開啟不少戰線,人事費用也跟著墊高。如今資金成本大增,應該要回頭檢視所有事業,潛在報酬是否還是合理,針對衰退、成長不佳、成本高於預期、回收時間遙遙無期的計畫,以及不適任的同仁,應該積極汰弱留強,保存珍貴資源,增加在寒冬中生存的機率。

2. 聚焦成長引擎

另一方面,對於較健康、仍有很好有機成長的引擎,應該要聚焦、給予更多關注,確保運作正常,適時加碼提昇成長速度,加速拿下龍頭地位、與後進者拉開差距,也有助於以下項目的進行。

3. 提早啟動增資

當募資門檻墊高,需要的時間也會拉長,因此建議提早在資源用畢的 9-12 個月前,就啟動增資程序。

4. 建立正向現金流

啟動增資的同時,應該積極把現金流轉正。完成前面的割捨、聚焦成長引擎後,現金流應該已健康許多,這時再搭配收、付款條件的重新談判,優化庫存管理,提供預付折扣等收費模式設計,可以進一步縮小負現金流,甚至把它提升到正向,盡量立於不敗之地。

5. 積極與銀行洽談額度

在前面調整讓財務變得健康後,應該積極與銀行洽談信用、循環額度等經常性融通來源,最好有 2-3 個銀行可以隨時動用,總額度至少能支應 3 個月資金缺口,降低募資進行速度不如預期、後續環境又有惡化時,公司陷入斷炊的可能。

6. 與董事會、股東會取得共識

進行上述調整時,務必先與董事、股東們取得共識,並且在過程中充分管理他們的預期,避免調整時產生的外部雜音,影響他們對公司的信心。

7. 更主動掌握業界資訊

當業界變化加速、加劇,掌握資訊才能做出更即時、正確的判斷,因此在這樣的環境中,你應該更經常的與創業 CEO 朋友交流,更新彼此觀察到的現象。

8. 保持健康

最後,這次的收縮循環至少要 2-3 年時間才會結束,因此你要有長期抗戰的準備,維持健康飲食、固定運動,用最佳狀態奮戰到黎明來臨。

各位,這次不是拉警報了,寒冬真的已經降臨,請好好準備禦寒工事,才能在過程中求生存,而後伺機擴大。加油!

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(Photo via Cantrous)

創業 CEO / 資本寒冬降臨,你準備好了嗎?

December 17th, 2015

Winter is Coming

在「創業 CEO」系列,我們探討創業者如何教會自己,成為偉大的 CEO,因為歷史上最偉大的科技公司,往往都是由這樣的人在領導

無意外的,美國聯準會在昨天正式通過升息一碼,終結了長達近七年的零 (負) 利率時代,同時表達未來四季將會持續加碼,目標在 2016 年底把聯邦基金利率提高到 1.375%。表面上,這件事情跟創業似乎沒什麼直接關係,但事實是,根據過去幾次升息循環的經驗,它會大大影響創業的生態。今天的文章,就容我婆婆媽媽的給大家一些提醒。

募資難度增加

聯準會升息所造成了第一個影響,是所謂「熱錢」,也就是流通資金量的減少,換言之,「錢變貴了」。

錢變貴了,所以投資人對於案子的選擇,會更挑剔一些,因此需要募資的團隊,要拿出更好的 Traction,才能夠得到投資人的青睞。

新創估值降低

另一方面,雖然昨天美國股市的反應是正面的,但根據過往幾次升息循環的經驗,最終都會造成公開市場的向下修正。一旦公開市場向下修正,所有募資的比較基準也就會向下修正,換言之,新創公司募資的估值,也必須跟著向下修正。

新設創投基金減少

理論上,當新創估值修正,潛在投資報酬的倍數會增加;募資難度增加,又會讓競爭同業減少,讓募得資金的新創成功機率大增,正是創投進場的好時機,但可惜會有一股力量拉著他們往下,那就是新創投基金的設立。

由於北美創投資金多數來自校務與退休基金,而這些基金對於創投等「另類投資」的比率設有上限,因此當他們持有的公開市場股票、債券價格向下修正,也會反過來造成他們能夠投資在新設創投基金的資本減少,所以最後就會造成創投本身的數量衰退,又進一步造成募資的困難。

競爭程度降低

雖然資本面都是壞消息,但在市場面,資本寒冬卻會帶來許多好消息。剛剛說到,當資本減少,競爭同業也就減少,換言之,已經在領先群、或是已經募得資金的團隊,成功的機率會增加。

經營成本降低

另一方面,因為廣義的競爭對手減少,所以通路、廣告、設備、庫存、人才等等成本,都有機會跟著降低。換言之,已經募得資金的團隊,每一塊錢能夠發揮的作用,變得更大。

併購活動增加

最後,由於估值修正、業界緊縮、IPO 市場降溫,我們可以預期已經擁有籌碼的網路公司,更積極的危機入市,透過併購來增加自己的優勢。換言之,如果願意出售的團隊,在整個升息循環的過程中,有機會透過被併購來為自己、員工與股東,創造一個不錯的結局。

結論就是,最壞的時代,往往也是最好的時代。聯準會升息,代表的是全球資本格局的改變,而資本格局的改變,通常會牽動創業生態的改變。環境丕變,會殺死許多物種,但也會讓能適應新環境的物種,獲得大幅優勢。因此,就看你如何面對這個變化。大家加油了!

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(Photo via Figure-of-L)

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