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如何作一個「有價值」的網路公司

May 26th, 2011 by Jamie | 切換為細明體 | 切換為正黑體

2011 果然是網路股 IPO 重生之年,年還沒過一半,我們就看到重量級公司紛紛成功掛牌。首先是商務社交網 LinkedIn 打頭陣,上市第一天市值就達到美金 90 億,當場擠身全美 500 大企業。下一棒上場打擊的俄羅斯搜尋引擎 Yandex 更厲害,直接衝破 110 億美金,成為全球第 9 大網路公司。接下來社群遊戲霸主 Zynga 也很快就會登板,依它估計一年 20-30 億美金的營收去算,市值肯定又要比前面兩棒還高出許多。

寫到這裡你在問,請問這些市值怎麼來的?很簡單,把一間公司的「總發行股票」X「股價」,就是它的市值。接著你又會問,請問為什麼有些人市值高,有些人市值低?這個問題就很複雜,首先,既然發行的股票數量是已知數,一個公司的價值,基本上就是看它股價的高低。

什麼樣公司的股票,投資人願意用更高的價錢去買?當然是一間「有價值」的公司。所謂「價值」,傳統上不少人會以「獲利能力」作為狹義的定義,於是有了用 EPS 去計算 P/E 值這樣的方式。但是身為一個網路公司,有沒有價值很多時候不是一個簡單的 EPS 可以解釋清楚的。

而怎樣是一個有價值的網路公司,剛被評為全球前四創投的 Benchmark Capital,其中的合夥人 Bill Gurley (比爾‧葛利) 昨天寫了一篇很棒的分析。他認為,一個「有價值」的網路公司必須具備 10 個特色,以下,是我用自己的方式解釋:

  1. 可維持的競爭優勢 — 台灣的奇摩最大的競爭優勢,就是有一群消費者把它設為首頁,這個使用習慣短時間內很難改變,所以成為奇摩最重要的價值來源。
  2. 網路效應 — 誰都可以複製 Facebook 的功能,但是你複製不了它的社交圖譜,這就是 FB 的價值。
  3. 可預測、預見的營收 — 你不知道要怎麼投資一部電影,因為它的票房誰也說不定。但是你比較容易投資一個已經演了半年的電視節目,因為它的營收比較容易推測。
  4. 高轉換成本 — 誰都討厭搬家,所以房子的轉換成本很高。Facebook 的轉換成本也很高,因為你離不開朋友。人力銀行為什麼要推出「履歷表匯入」功能,就是要讓對手的轉換成本大幅降低。
  5. 毛利 — 產品的進貨成本往往很接近,所以同樣賣類似的東西,能夠產生較高毛利的人,表示能夠創造更多的價值。況且有利潤空間,通路、行銷方式的選擇才能有彈性、多元,也更能應付市場的波動。
  6. 邊際利潤遞增 — 光有高毛利不夠,如果你生意越做越大,但是錢卻沒有越賺越多,那很危險,表示你很快就會到頂。邊際利潤遞增背後的含意,就是「可規模化」或是具有「規模經濟」的特色,那才讓未來有高度擴充的希望。
  7. 無「大客戶」– 很多人做生意都想要找一個大客戶,每個月跟你下 1,000 萬的訂單,專心服務他就一切搞定。但你可能沒想到這對你的公司本身是極大的風險,萬一這個客戶出了什麼問題,連你也會一起被拖垮。所以客戶不需要雜,但是一定的多元、平均性,很重要。
  8. 不過度依賴合作夥伴 — Zynga 的最大問題,就是超過 60% 的使用者都從 Facebook 來,FB 每次一改政策,Mark Pincus (Zynga CEO) 就得跳腳。 這是很大的風險,公司的前景也多了很多未知數。
  9. 病毒成長無需購買客戶 — 好的產品是病毒化的,自己行銷自己的。有些公司必須要花錢買客戶,或許已經達到 LTV > CPA,但是如果這個 LTV 需要很多年才會實現,那風險也很高。
  10. 有價值的成長 — 會員數就是沒價值的成長,一個帳號值幾個錢?註冊了之後不再回來的會員,一點價值也沒有。流量常常也是沒價值的成長,如果不能轉換成訂單的話。想清楚你的 KCI,把它養大,那才是有價值的東西。

以上,就一個有價值網路公司的特色。而說穿了,這 10 點也就是偉大網路企業的共同指標。希望你們能作為努力的參考方向,加油!

(Image via gdsdigital, CC lisense)

  • http://core-active.blogspot.com/ Jason Cheng

    這10點就是網路公司的「估值」評估的要點了。每一家公司的狀況都不一樣,有些網路公司可以給到60倍的PE,有些只能給到30倍的PE,為什麼會這樣?  因為這完全都要看投資銀行家(IPO時)、分析師、以及市場(上市後),在評估各個要點後,所給的「估值」。

  • http://makssin.blogspot.com/ 麥樹仁投資社群網站 (Makssin)

    1,2點是因,其它是果…

    感謝分享..

  • http://www.facebook.com/people/陳俊頴/763767727 陳俊頴

    Wow!要湊齊這十大元素不僅要又系統性的策略,還要有極高的創見!大家加油

  • http://mrjamie.cc Jamie C. Lin

    大概可以用這十點去加分、扣分,和其他網路公司比較,然後估出一個合理 PE 值的範圍。

  • http://mrjamie.cc Jamie C. Lin

    這些點的確有一些重複,但也不至於到完全的因果關係。

  • http://mrjamie.cc Jamie C. Lin

    幾乎不可能湊套,不過能夠有越多,越好。

  • http://makssin.blogspot.com/ 麥樹仁投資社群網站 (Makssin)

    有大事發生了….恭喜賀喜…
    名醫子林之晨App創投 讓股王掏錢搶當股東
    股王宏達電積極布局內容產業,繼日前宣布將招募一千名軟體人才,近期又投資由前榮總醫院院長林芳郁公子林之晨創辦的AppWORKS「之初創投」。AppWORKS將美國矽谷流行的「精實創投」模式引進台灣,專門挖掘相當具有創意、規模小的網路創業團隊,提供育成課程、產業人脈、辦公場地等資源,以及小額資金投資,目前新一輪計畫募得二億五千萬元基金(fund),並已有四位投資人(LP;Limited Partners)加入,其中占最大股份的就是台灣股王宏達電,其他則還有宏碁、金控公司,另外潤泰集團也有意透過旗下的合裕管顧參與。目前AppWORKS 已投資的網路公司包括餐廳訂位服務的EZTABLE、線上虛擬點數交易平台Richi等六家。

    http://mag.udn.com/mag/newsstand/storypage.jsp?f_MAIN_ID=76&f_SUB_ID=4211&f_ART_ID=321077

  • http://makssin.blogspot.com/ 麥樹仁投資社群網站 (Makssin)

    快來”讚”一下..”讚”給它爆……

  • http://profiles.yahoo.com/u/4BLRC27KGGT3MT2DE3KACLG4FU 道士

    不錯。
    這是每個網站成立前必須要考慮的。

  • Tangling168

    有興趣的可以參考一下^^

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    讲的太棒了。
    拿这10个标准来度量腾讯,完美匹配呀,特别是高转换成本,团支书也要朝着这个方向看齐~

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