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腰斬的背後

September 19th, 2011 by Jamie

這是北美線上電影龍頭 Netflix 近一年來的股價圖。你可以看到,七月初以來,在 Nasdaq 掛牌交易的 NFLX 已經接近腰斬 — 從每股 300 元跌到 155,過去 12 個月來的股價成長,可以說是在三個月之內全部吐回去。尤其最近幾天跌得最兇,直接從 200 跳樓到 155。 發生了什麼事?難道是獲利警訊?CEO 得了癌症?還是公司出現了嚴重的問題?你問。

不,都不是。一切只是 Netflix 在幾天前 (9/15),發表了一個成長修正,宣布今年年底的訂戶人數目標,將改為 2,400 萬,而非原來的 2,500 萬。尤其是其中「郵寄 DVD 限定」的用戶目標,將會從原來的 300 萬大幅刪減為 220 萬。就這樣一個消息,就足以讓華爾街抓狂,兩天之內就把 NFLX 大砍 25%。

請問,Netflix 的商業模式,真的在短短三個月內就「變爛」了一半嗎?不,他們還是全美線上電影的龍頭,而且就像 Fred Wilson 說的一樣,他們在短短兩年內讓大多「郵寄 DVD」的租戶都改用「線上串流」,是一項非常了不起的 pivot (沒錯,即使股票上市公司,還是需要 pivot)。

那為什麼這家公司的價值在一夕之間腰斬呢?因為投資人不懂商業模式。沒錯,你沒看錯,華爾街金融分析師,聽起來很厲害,但事實上大多根本沒有在產業上過班 (相信我,這些都是我的 MBA 同學),更別說有創過業、參與過公司的創造過程。所以他們怎麼看得懂 pivot,怎麼能夠理解商業模式的演進?

他們不是很會分析財務報表?你問。

是,很可惜財務報表代表的是過去,不是未來。代表的是前一代商業模式的經營績效,而不是新一代商業模式的各種可能。所以當 Netflix 決定要放棄「郵寄 DVD」,全力 pivot 到新的「串流」商業模式,華爾街投資人發現他們面對的是無法用過去的績效來「外推」的未來,一個無法預測的風險,他們別無選擇,只能逃跑,所以 NFLX 的股票兩天內跌了 25%。

問題是 Reed Hastings (Netflix 創辦人 & CEO) 和投資人想的是不一樣的事情,他知道他必須要把公司帶到下一個世代,因為停留在 DVD 就是等死。這,就是創業者和投資人的不同,甚至是創業者和專業經理人的不同。所以三個月來,NFLX 的股票被腰斬了,但是 Netflix 團隊眼睛也不會眨一下,因為他們看到的是未來。

你會發現很多創業團隊、經營者花很多時間在聽「資本市場」的意見,特別在意自己的股票被人家出價多少錢在投資、在買賣。但其實那些都是沒有意義的,因為明天的股價,決定在你今天做了什麼事情。而一個新的商業模式、一家新公司的價值,也往往不是資本市場馬上能夠理解的。

所以到最後,你必須要專注在客戶、產品,專注在創造價值上。因為只有不斷的執行,3 年、7 年、14 年後,他們終究會了解你的價值,問題是那價值,早在你的一次次 pivot 中,就已經被決定了。也就是說資本市場根本只是雜訊,你要做的事情,是專注在你的商業模式上,如此而已。

需要一群商業模式專家陪你一起創業?第四屆 appWorks 育成計畫,歡迎你的加入。

  • 我又抢到沙发啦!  创业的路上荆棘遍地,有伴同行才能相互扶持与鼓励,再一次鼓励大家去参加 APPWORKS , 有朝一日,我回到台北,也一定会去朝圣的! 嘻嘻!

  • 看來是買進的時機了XD

  • 很同意您的觀點,特別比對美國早一陣子的那股「中國互聯網熱」,加上近一陣子的「中國互聯網恐懼症」,就可以知道華爾街的傢伙們是怎麼幹事的?還不就是先來個對「中國/金磚」與「互聯網」題材的「人云亦云」,再來是幾個負面消息的「負面指標」。一群腦袋空空的人的「神經質」,就這樣造就了資本市場的「大起大落」。

  • Morris

    很可惜我在香港, 如果我在台灣, 一定會報名加入appWorks, 真的, Jamie, 你的網誌燃起了我沉睡了的創業夢!

  • 但是有一個問題:Streaming, 不像 DVD, 必須要有 content owner 的同意才可以。就像最近Starz 不和 Netflix 續約,不知道Netflix 要從哪理找片子?

  • 再過一兩年,媒體、分析師、財經演員(pundits)等又會開始吹捧Netflix 的 Reed Hastings 真他X的有先見之明,這就是投資界的真實現狀。

  • 再過一兩年,媒體、分析師、財經演員(pundits)等又會開始吹捧Netflix 的 Reed Hastings 真他X的有先見之明,這就是投資界的真實現狀。

  • 再過一兩年,媒體、分析師、財經演員(pundits)等又會開始吹捧Netflix 的 Reed Hastings 真他X的有先見之明,這就是投資界的真實現狀。

  • Ivan Ng

    正是,他们刚跟几家content owners续约,听说价格大幅上升,所以严重影响Profit Margin,不知道华尔街得人是因为知道这事情吗?

  • 就像他們現在吹捧 Steve Jobs, Jeff Bezos 是一樣的道理。

  • 不一定要加入 appWorks 才能創業啊

  • 等到都沒人買 DVD 的時候,content owners 還能消張嗎?

  • 資本市場到最後也是「時尚」產業

  • 我沒有投顧執照,不能建議

  • 歡迎隨時來參觀

  • JChouIsHere

    Time to….buy? XDDDD

    Very good analysis. Thanks for this article!

  • 2010年10月出差到台北时,就已经上基隆路你们的办公室参观过来,对APPWORKS的整体印象感受很深,还跟Ms.Joan 有简短的对话呢!

  • framces

    股價的漲跌是各方面綜合性的集中表現,換言之,它是多種層面的現象的綜合集中。這些層面主要為整體環境(一般稱系統風險)、產業及公司。所以,不能只從單一面如公司本身來評定股價。事實上,大環境對股價的影響一般在七成左右,代表未來的產業性也只占二成,代表過去的公司治理也僅占一成左右(一般而言)。總之,要講清這方面,一言難盡。
    (近幾月,全球股市都在大跌或震盪,主因為「完美風暴」正在迫近。凡企望過高的公司股價最先遭到大副修正)

  • davidshao

    就是華爾街那群人搞出2008的金融風暴,若說那些分析師的話可以全信,那應該接近跟鬼拿藥單吧

  • JC

    這篇帶來多面向的啟發
    謝謝

  • 一個革命者願意二次革命,而且還是革自己過去已經成功的命,眼光與勇氣令人肅然起敬。雖然短期財報會受影響下滑,但是長期所帶來的會是數倍的成長,沒想到連精明著稱的華爾街都這麼短視,是因為現在都靠程式操作買賣嗎=.=?過去他革的是美國的命,革的是傳統通路的命,現在他為何會想革自己的命呢?我想是因為他看得比任何人都還要清楚。看到這個腰斬價讓我都想去買美股了。

  • 看到這段:『華爾街金融分析師,聽起來很厲害,但事實上大多根本沒有在產業上過班 (相信我,這些都是我的 MBA 同學)』,我大笑 XDDDDDDDDD

    這一篇實在寫得太棒了!身為創投公司負責人,卻能如此客觀,處處從創業者角度來著想、看事情,實在了不起。這當然與Jamie的創業經歷有關,但能夠一本初衷,是很不簡單的。能成為appWorks一員的人,真是非常幸運。

  • 温故而知新,在Jamie 的网志可以反反复复的翻看学习,太方便了,网络世代,要得!

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