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腰斬的背後

September 19th, 2011 by Jamie

這是北美線上電影龍頭 Netflix 近一年來的股價圖。你可以看到,七月初以來,在 Nasdaq 掛牌交易的 NFLX 已經接近腰斬 — 從每股 300 元跌到 155,過去 12 個月來的股價成長,可以說是在三個月之內全部吐回去。尤其最近幾天跌得最兇,直接從 200 跳樓到 155。 發生了什麼事?難道是獲利警訊?CEO 得了癌症?還是公司出現了嚴重的問題?你問。

不,都不是。一切只是 Netflix 在幾天前 (9/15),發表了一個成長修正,宣布今年年底的訂戶人數目標,將改為 2,400 萬,而非原來的 2,500 萬。尤其是其中「郵寄 DVD 限定」的用戶目標,將會從原來的 300 萬大幅刪減為 220 萬。就這樣一個消息,就足以讓華爾街抓狂,兩天之內就把 NFLX 大砍 25%。

請問,Netflix 的商業模式,真的在短短三個月內就「變爛」了一半嗎?不,他們還是全美線上電影的龍頭,而且就像 Fred Wilson 說的一樣,他們在短短兩年內讓大多「郵寄 DVD」的租戶都改用「線上串流」,是一項非常了不起的 pivot (沒錯,即使股票上市公司,還是需要 pivot)。

那為什麼這家公司的價值在一夕之間腰斬呢?因為投資人不懂商業模式。沒錯,你沒看錯,華爾街金融分析師,聽起來很厲害,但事實上大多根本沒有在產業上過班 (相信我,這些都是我的 MBA 同學),更別說有創過業、參與過公司的創造過程。所以他們怎麼看得懂 pivot,怎麼能夠理解商業模式的演進?

他們不是很會分析財務報表?你問。

是,很可惜財務報表代表的是過去,不是未來。代表的是前一代商業模式的經營績效,而不是新一代商業模式的各種可能。所以當 Netflix 決定要放棄「郵寄 DVD」,全力 pivot 到新的「串流」商業模式,華爾街投資人發現他們面對的是無法用過去的績效來「外推」的未來,一個無法預測的風險,他們別無選擇,只能逃跑,所以 NFLX 的股票兩天內跌了 25%。

問題是 Reed Hastings (Netflix 創辦人 & CEO) 和投資人想的是不一樣的事情,他知道他必須要把公司帶到下一個世代,因為停留在 DVD 就是等死。這,就是創業者和投資人的不同,甚至是創業者和專業經理人的不同。所以三個月來,NFLX 的股票被腰斬了,但是 Netflix 團隊眼睛也不會眨一下,因為他們看到的是未來。

你會發現很多創業團隊、經營者花很多時間在聽「資本市場」的意見,特別在意自己的股票被人家出價多少錢在投資、在買賣。但其實那些都是沒有意義的,因為明天的股價,決定在你今天做了什麼事情。而一個新的商業模式、一家新公司的價值,也往往不是資本市場馬上能夠理解的。

所以到最後,你必須要專注在客戶、產品,專注在創造價值上。因為只有不斷的執行,3 年、7 年、14 年後,他們終究會了解你的價值,問題是那價值,早在你的一次次 pivot 中,就已經被決定了。也就是說資本市場根本只是雜訊,你要做的事情,是專注在你的商業模式上,如此而已。

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