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天使投資人分哪些?如何選擇?

May 13th, 2015 by Jamie

Angel

Jamie,有個天使投資人要投我們 10 萬美金,佔 20%,我該給他投資嗎?

在我的 AppWorks Office Hour 中,這個問題大概是 FAQ 列表中的前十名。

這個看似簡單的問題,其實非常難回答。

首先,一個新創團隊要不要在這個時間點拿錢,得看他們未來 6-18 個月發展的實際需要。要不要拿某位天使的錢,又得看這位天使與團隊間的契合,以及投資後身為股東他能提供的價值。最後,在這個時間點應該稀釋多少股權、用什麼樣的估值去拿錢,還牽扯到了團隊的擁有權 (以及更重要的「擁有感」),和對未來增資選項造成的影響。

雖然這個問題很難回答,但我想我們可以探討一下,關於天使投資人,創業者們應該要知道的核心觀念。

定義?

一位天使投資人,絕大多數有以下共同點:

  • 使用自己銀行戶頭裡的錢 (註一)
  • 早期就投資 (註二)
  • Pre-PMF 就投資 (註三)
  • 每筆投資金額在美金 1 萬到 50 萬之間 (新台幣 30-1,500 萬)
  • 每筆投資在自己總資產規模的 3% 以下
  • 佔小股、佔小股、佔小股
  • 基於對團隊、產品或產業的熱忱
  • 後續不等比增資 (註四)

在這些共同點之上,早期新創團隊的天使投資人,會分為許多種。以下根據這些年來的經驗,分析較常見的天使投資人類別,以及他們各自的特色與優缺點。

自己

自己永遠是新創團隊最早的天使,無論你放入的是心力、機會成本,還是銀行存款,都是一種天使投資。自己當然一定要支持自己,對自己在做的事情 100% 的投入、100% 的相信,也是說服更多人支持的最重要信號。

另一半

不管你有沒有意識到,男朋友、女朋友、配偶,也是創業者重要的天使。另一半往往提供關鍵的生活與心靈支柱,讓創業者能無後顧之憂的向前衝刺。某些時候,配偶也會是早期團隊重要的出資者。這裡要注意的是量力而為,創業總體上畢竟是個失敗率極高的活動,尤其是有小孩的家庭,或許不該把所有資產都放在同個籃子裡。

父母

父母最有熱忱支持自己的小孩,看他們成功。他們看著你長大,對於你的能力、學習歷程、進步速度也有最多的觀察。因此,如果父母有些存款,通常是創業者重要的早期資金來源。當父母投資孩子創業,其實跟投資他們上學有點類似。國外甚至有一種說法,與其花 10 萬美金讓孩子去念 MBA,不如把這筆錢讓他們去嘗試創業,無論有沒有成功,得到的收穫都更多。父母作為天使的缺點,是他們與小孩之間剪不斷理還亂的情感糾結,加上創業者通常本性叛逆,會讓這狀況尤其嚴重。因此當父母成為你公司的投資人,有時會讓股東關係變得複雜,是需要好好處理的。

親戚

目前為止的投資人,大體上都是純粹的天使,也就是即使最後賠光,也不會真的跟你計較的股東。但這裡以下的投資人,天使的成份低了許多,也因此選擇上需要的心思就高上許多。

親戚與你之間有切不斷的血緣、姻緣關係,因此是父母以外,比較容易有基礎信任、互相了解的族群。親戚的缺點是他們往往不太熟悉你在做的事業 (熟悉者請參考業界先進),因此後續的幫助有限。另外,因為創業失利而影響到親戚關係,也是需要小心的。

前老闆、前同事

這些人曾經跟你共事過,對於你的工作能力會有較好的觀察。另一方面,如果你創業的題目離原公司的行業沒有太遠,他們也比較有能力理性的判斷成功機率。由於他們還在業界,投資後能夠提供的幫忙往往不少,更可以給後續接手的投資人相當的指標意義。

反過來說,你對於前老闆、前同事有多少資金可以支配,會不會因為這個投資造成未來的財務壓力,股東關係如何維繫,也比較有掌握。甚至有人會用天使投資,來綁定前同事中優秀的人才,好在未來自然的吸引他全職加入。實務經驗上,這些人往往是非常好的天使,如果真的要說缺點的話,那就是萬一你公司長大了跟老公司成為對手,那他們會尷尬的夾在中間。如果萬一創業失敗要回到原產業上班的話,那麼過程中也要用心經營他們對你每個決策的認同。

同學

同學似乎跟前同事是類似的天使,但實務上其實與親戚比較接近,尤其是畢業後沒在相關產業的話。他們雖然跟你有友情基礎,但事實是沒有一起工作過,因此對於你的專業能力不一定有好的概念。與親戚相比,拿同學的錢壓力通常小一些,但如果大家的朋友圈重疊性非常高,那麼在過程中謹慎處理股東關係,不要因為想法不同,而造成任何人的信譽毀損,還是非常的重要。

業界先進

已經在你的行業創業成功,賺得第一大桶金的前輩,往往是最好的天使。他們了解創業的辛苦、成功的概率,投資後常常可以在策略、商務發展、管理領導、心態等方面提供很多很多幫助,也會是後續投資人相當重要的指標。缺點是這些人的錢非常難拿,因為他們很懂創業、很懂行業,因此會非常的挑剔。另一方面,因為剛剛成功 IPO、被併購而致富的天使,往往很有幫助後進的熱忱,但卻缺乏投資經驗,因此在實際成案上,有時也會讓創業者繞遠路,或是做出讓後續創投傻眼的結構與條件。因此多了解他的投資經驗,也非常重要。

創投基金經理人

無論是在國外或是國內,創投基金的經理人,有時候也會用自己口袋的錢,做些天使投資。這種天使能為你注入專業的資本市場知識,設計充分考慮後續增資的投資架構。但你需要先問清楚,他們與自身基金之間的責任關係。有些創投基金喜歡經理人拿自己的資金去擔風險,幫基金找案子。有些基金則認為這樣的行為有代理人風險,不會再予以跟投支持。

一頭熱的阿伯

最後,這是最有趣的一種天使,他與創業者沒有很熟,甚至是認識不久,但因為一看就順眼,或是認定某個行業很有潛力卻不得其門而入,一頭熱的想要投資你。這種投資人通常會讓創業者非常心動,因為他真的很喜歡你,沒有很在意估值,幾乎什麼都不問,馬上就要把錢打進來,似乎是最完美的天使。但實務經驗是,這種天使其實最要小心。原因是他基於非常不理性的理由要投資你,未來如果狀況不如他預期,轉身成為惡魔也會非常的不理性。另外由於他太一頭熱,往往會過分想參與團隊的決策,胡亂幫你介紹合作夥伴,甚至把你拉去完全不是你想要的方向。我們看過太多拿這樣天使的錢,最後造成極大股東管理負擔的案例,創業者真的不可不慎。

做出聰明的選擇

解釋完了天使的種類與優缺,最後提供大家一個 DD 清單,在募集天使資金時,你可以先利用它來協助釐清需求與選項,更聰明的抉擇。(註五)

  • 我為什麼要募資?(缺錢?加速開發進度?取得用戶?)
  • 我需要多少錢?(通常是未來 12-18 個月,或是達到下個里程碑的需求)
  • 募到這筆錢,我能接受的最高稀釋比例?
  • 除了錢之外,我的產品/商業模式要更上層樓,需要什麼關鍵資源?
  • 我自己能投入的資金?
  • 有哪些天使可能會投資我?
  • 每位天使的總資產規模?(乘上 3% 得到他們的可能的投資上限)
  • 基於對他們背景的充分了解,哪些天使能夠提供我亟需的關鍵資源?
  • 哪些天使的投資對其他投資人有指標意義?
  • 表達投資願意的天使,都充分了解早期投資的風險嗎?
  • 我尊敬他們,希望他們經常指導我嗎?
  • 他們已經投資的創業者,與他們的合作經驗如何?
  • 我能夠謹慎的管理,將創業失敗對關係的傷害降到最低,甚至下次創業時,讓他們願意再次投資我嗎?
  • 我真的非拿這筆錢不可嗎?
  • 我真的、真的非拿這筆錢不可嗎?

如果這些問題都有很好的答案,那麼恭喜你,你應該找到了一群很棒的天使,很有機會能夠幫助你飛得更高、更遠。如果沒有的話,我會建議你,再把事情釐得更清楚,再拿投資人的錢。畢竟拿錢只是關係的更進一步,未來能夠真的幫股東創造好的回報,才是圓滿的結局。可能性沒有大幅高於平均的話,那還是不要輕易用掉珍貴的關係才是。

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創業者,歡迎加入 AppWorks Accelerator,讓我們協助你媒合、選擇最適合的天使

 

註一:有些天使會把錢集中起來成為一檔基金,這時候他們的決策、投資後管理過程會比較像早期創投基金,比較不像個人天使,因此不在這裡討論

註二:通常在第一、二輪,也就是種子輪、A 輪投入

註三:PMF = Product-Market Fit

註四:所謂 Pro Rata,也就是繼續跟投以維持持股比例

註五:DD = Due Diligence 盡職調查,創投投資前要做的工作

(Photo via slopjop, CC License)

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