二月一號，當台灣這邊大家還在享受過年的氣氛時，Facebook 卻在北美資本市場投下了一顆震撼彈──沒錯，社交巨人要上市了。這個消息一出，短短不到一個月時間，所有公開、非公開的資料、數字都已經被拿出來的徹底翻過、查過、算過、分析過。正反雙方最大的辯論：Facebook 到底值不值 1,000 億美金。
反方的主要論點是 Facebook 的成長已經趨緩，也太過依賴平台上的社交遊戲獲利，而且靠 Banner Ads 的商業模式不太像大家熟悉的 Google，反而更像垂垂老矣的 Yahoo。況且人們最喜歡用 Facebook 來分享照片，一天甚至平均要上傳多達 2.5 億張，但是在這個成本高昂的活動上，Facebook 卻沒有任何的營利模式。
正方的論點也很有趣，首先，他們認為「上 Facebook」已經成為現代人的生活習慣。事實上，最新的統計資料顯示，有高達 42% 的 Facebook 會員每週要使用六天以上。Facebook 的廣告也不完全是看板廣告，除了大多採用類似 Google 的 CPC (Cost Per Click) 點擊式收費以外，它還能針對使用者的性別、年齡、興趣、所在位置，甚至是服務的公司等等資料做精準行銷。
另外，Facebook 的股票和投票權都還有過半在創業團隊手上，也是大家辯論的一個重點。分析師們把這看做是風險，認為股東們將無法有效的「監督」Facebook 的經營，但也有投資人認為權力集中將有助於 Facebook 更快的創新、變形，去適應變動越來越快速的市場。
以上的這些討論當然都很棒，不過要了解 Facebook 的股票到底有沒有那個價值，我更喜歡從「供需面」的角度去看這個問題。畢竟這個世界上的「超級科技公司」，每隔十年左右才會出現一家，所以它的供給是非常稀有的，也因此資本市場在面對這樣的商品，所表現出來的反應也很類似。
Facebook 在 2011 年的營業額是 37.1 億美金，淨利則有 10 億──你不覺得很驚訝，Facebook 居然這麼會賺錢嗎？我當初看到財報的時候有點嚇到。回到重點，假設我們用這兩個數字去計算 Facebook 的估值乘數，你會發現他們的市值營收比約為 27 倍，而本益比則為 100 倍。這兩個數字或許聽起來有點高，但是跟歷史上的「超級科技公司」比起來呢？
1980 年，當時的超級科技公司蘋果電腦上市，價值 19 億美金，換算成市值營收比是 25 倍，本益比則是 102 倍。1996 年，當時的超級新星是 Yahoo，上市價值是 8.48 億美金，市值營收比 652 倍，本益比則是無限大 — 公司根本還沒賺錢。2004 年 Google 上市，價值 230 億美金，與營收比是 15.7 倍，本益比則是高達 219 倍。
從這樣的角度看過去，你就會了解到 Facebook 的 1,000 億市值，其實也不算太貴。事實上，雖然有人說 Facebook 的模式不如 Google，但與當年的 Google 相比，Facebook 的營運效率其實是有過之而無不及。以上市前一年來說，2003 年的 Google 營運淨利率是 23%，但是 2011 年的 Facebook 營運淨利率卻高達 47%，是 Google 的兩倍有餘。
無論如何，這個十年的最大科技 IPO 終於來了，無論你喜歡或不喜歡 Facebook，它絕對會是我們需要持續追蹤的重大科技巨獸。
Facebook 在 IPO，有為者亦若是 — 第五屆 appWorks 育成計畫正在接受申請
4/6 (五) 1pm appWorks Demo Day #4 — 歡迎一起來 Party!
(Photo via wiredphotostream, CC License; 本文編輯後，刊登在 2012.3 月的《創新發現誌》)
