在每週一次的「創業 CEO」系列，我們討論一個創業者如何教會自己成為一位偉大的 CEO，因為歷史上最偉大的創業公司，往往都是由這樣的人在領導。

上週一，微軟斥資 72 億美金買下 Nokia 的手機部門以及相關專利，引起了市場非常多的討論。有人說微軟賺到了，有人說三年前從 Microsoft 跳槽至 Nokia 任 CEO 的 Stephen Elop 是最大的贏家，更有人說 Steve Ballmer 木馬屠城的伎倆終於成功。

但雙方畢竟都是華爾街掛牌公司，在美國政府，尤其是證券交易委員會 (SEC) 的眼中，上市公司經營團隊「瀆職」是非常非常嚴重的事情，所以這場交易的本質如果不是相當接近公平，那未來面對的股東聯合訴訟可是會沒完沒了的。

所以身為年輕 CEO 我們必須試著去想想 Ballmer 與 Elop 為什麼會決定做這個交易，它背後的合理性在哪裡。在交易後，微軟自己公布了一份名為 Strategic Rationale 的投影片， 周欽華也在有物報告上解析了這份文件。

但除了這些跟法人交代的理由，事實上，我認為我們還可以用賽局的觀點去看 Microsoft 與 Nokia 這三年來種種舉動間背後的思考邏輯。

價碼

首先，這個 72 億美金的價碼事實上沒有很便宜。在今年的第一季，Nokia 聲稱賣出了 610 萬支智慧手機，但其中有 50 萬支是已經不被市場計算為 Smartpohone 的 Symbian 手機，所以實際上 Nokia 的智慧手機出貨量是僅 560 萬支的 Windows Phones。同一個季度，HTC 的出貨量是 480 萬支，幾乎 100% 是 Android 與 Windows Phones，Blackberry 出貨量 680 萬台，也全是 Blackberry OS 的智慧手機。

出貨狀況差不多，Nokia 卻多了尾大不掉，虧損且高速衰退中的 Feature Phone 業務，以及較 HTC 與 Blackberry 差上許多的財務狀況 ── HTC 與 BB 都是零負債，Nokia 則有相當的負債比例。另一方面，微軟與 Nokia 三年來有較佳的合作關係，此外 Nokia 也有較高的全球品牌知名度，較好的供應鏈、通路關係。不過正面與負面的因子相抵，收購 Nokia 手機部門的價碼與收購 HTC 與 Blackberry 相比，應該無法相差太多。

HTC 目前的市值是 37 億美金，Blackberry 的市值則是 57 億美金，如果要整個公司收購，大約要再加上 15-30% 的溢價，所以 HTC 的收購價約會落在 43-48 億美金，而 Blackberry 則是 66-74 億的範圍。如果以這個角度去看，微軟收購 Nokia 的價碼事實上是相當合理，並沒有太便宜。

三年前 Nokia 的賽局

為什麼會有今天這場交易，我們得先從三年前 Nokia 的抉擇看起，也為什麼 Stephen Elop 會選擇不與 Android 結盟，全力發展 Windows Phone。前陣子他接受英國 The Guardian 訪問時，透漏了背後的思考：

What we were worried about was the very high risk that one hardware manufacturer could come to dominate Android. We had a suspicion of who it might be, because of the resources available, the vertical integration… The first step in the conversation is the recognition that we’re not Apple, we’re not Samsung/Android – we’re a third alternative. And when an operator wants to keep pressure on [handset makers] and have a lot of options, he wants a third alternative. So, strategically, we have an opening because we’ve taken that path as the third ecosystem.

也就是說 Nokia 當年沒有選擇 Android 並不是因為 Android 不好，而是因為在 Android 的世界他們認為自己打不贏領先者 Samsung。另一方面，他們雖然認知到 Windows Phone 在 Apps 的質與量上大輸 iOS/Android，因此對消費者的吸引力較弱，但 Nokia 當時的考量是電信商的偏好，他們認為電信公司會想要支持一個老三來給老大與老二壓力。

賽局的結果

但事實證明，3 年後三星雖然在 Android 體系佔據重要位置，但比例只有不到 40%，並不是 Nokia 當年擔心的「霸主」地位。另一方面，Nokia 的 Lumia 系列的確普遍得到了全球電信商的支持，但缺乏 App Ecosystem 對銷售所帶來的影響卻是遠遠超出 Nokia 的預期 ── 身為第一名的 Windows Phone 製造商，出貨量比第五名的 Android 製造商都還不如。目前 Windows Phone 的出貨量，更是不到當年 Symbian 全盛時期的四分之一。

更糟糕的是，Lumia 智慧手機的銷售量，只在中、亞與非等這些落後市場有較顯著的增加，在歐洲、北美、拉美等地都缺乏成長 ── 當然第四季是歐美國家傳統的購物高峰期，但以 Nokia 的基數與積極推出新機的態勢，這麼顯著的季衰退還是非常差的狀況。

新的賽局

長期的銷售欠佳不斷惡化 Nokia 的財務狀況，到了今年第二季，Nokia 傳出了現金流的麻煩，如果業績持續如此低迷，Nokia 將會在 2013 年底出現現金缺口。這個改變把賽局帶到了新的情境，如果屆時財務壓力讓 Nokia 決定退出 Smartphone 製造，或是轉戰顯然較能充分表現 Nokia 資產價值的 Android 平台，這對微軟來說將是天大的打擊。那時 Windows Phone 將會頓時失去佔據 81.6% 的出貨量的製造商，等同於把微軟整盤 Smartphone 策略打回原形。再加上 Windows 8 平板的銷售欠佳，這會讓 Microsoft 卡在「桌面」，而缺乏好的 Post-PC 舞台。

也因此，這次的賽局，與其說 Nokia 必須賣給微軟，還不如說是微軟必須買下 Nokia。Nokia 事實上還有其他選項，但少了 Nokia 的 Microsoft，位置只會比現在還更差。

當然，這是雙方在面對當今的賽局下，權衡後所做出來的抉擇。這個抉擇是不是最好的選項，只有時間才能告訴我們。另一方面，當 Steve Ballmer 一年後讓出微軟執行長大位，新任 CEO 必須要扛下 Nokia 的這筆交易與 Ballmer 的垂直整合策略，那也會減少微軟日後的策略選項。

未來如何發展很難說，但希望這個案例分析，有幫助到現在的你練習賽局思考，做個更棒的 CEO。

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