首先要在這裡恭喜地圖日記，在創業了將近四年，歷經了無數 Pivots 後，終於成功的找到一個退場機會 (詳情可見 TechOrange, Inside, UDN)。不過當傳出價位是 300 萬美金，也就是約 9,300 萬台幣的時候，網路圈是一陣嘩然，大家最大的疑問：地圖賤賣了嗎？
光看 300 萬這個數字，的確有點少。畢竟當年無名是以 2,000 萬美金賣掉，而興奇更是賣了4,500 萬美金。但我在這裡要提出幾個點讓大家思考，不過要先說的是我還沒跟 Jerry 講到話，而地圖也還沒對 300 萬這個數字，或這個案子的細節提供任何資料，所以這裡的判斷有可能因為更多的資訊而改變。
售價
首先，從「售價」來說，300 萬這個數字可能打了很多折扣。原因是當大網站收購小網站時，通常會有很大的比例是用「換股」的形式，也就是拿大網站的股票去換小網站的股票。而當 Groupon 本身並沒有在公開市場上交易時，那它的「股價」只好是用「估計」的，且往往很接近、有時甚至低於上一輪增資的價值。
市場上說 Groupon 上一次增資的沽值 (Valuation) 大約是 10 億美金，所以也就是說 Groupon 大約拿出 0.3% 的股票去換地圖日記。好現在重點來了，Google 目前據說出價 60 億美金要買 Groupon，如果這個案子成了的話，那也就是說，地圖日記手上的 Groupon 股票，立刻就會上漲 6 倍，那就變成了 1,800 萬。如果無名小站當初的 2-300 萬會員賣了 2,000 萬，那地圖日記的 120 萬會員價值 1,800 萬，似乎也沒有那麼低估了。
乘數
另外，在看創業公司退場時，很重要的是「乘數」或說「倍數」(multiples)。以地圖日記今年的營收大約 1 億台幣來算，用 1,800 萬美金，也就是 5.5 億台幣賣掉，等於是 5.5X sales。這是相當高的市場沽值，以台灣唯一上市的電子商務網站 PCHome 來說，最近 12 個月的營收是 98 億台幣，而它的市值則是109 億台幣，也就是說是 sales multiple 只有 1.1X。這背後代表的是 Groupon 認為「百萬網友團購」至少還有成長 5 倍的實力，才有辦法支撐這樣的價值。而如果賣價真的只有 300 萬美金，也就是 1x sales, 那也只是和 PCHome 相當，其實也沒有太過分。
投資報酬
最後，我們要看的是地圖股東的投資報酬。地圖的實收資本額是 1,373.5 萬台幣，根據我的記憶，地圖從來沒有募到過創投資的資金 (我可能是錯的)。也就是說 1,373,500 股中， 大多是創業團隊自己出資，也就說多是 10 元發行。假設其中有 25% 的天使投資，溢價 15 元發行，那地圖總共的投資額大約是 1,373.5 * 1.125 = 1,545 萬台幣。那也就是說，地圖的四年總報酬率，是驚人的 3,600% (以 1,800 萬美金計算)，這已經接近上市案的數字了。就算以當初出錢的天使來說，在 2-3 年的投資期內，也有 2,700% 的報酬率。以目前創投圈 0.8X 就是好案子來說，其實地圖這樣算起來也是相當不錯的一門投資案了。
所以，以上就是幾個大家可以去深究的點。我相信接下來的這幾天還會有更多的資訊傳出來，我們就接著看這個台灣久旱逢甘霖的退場，到底真的是場微酸雨，還是其實也蠻甜的吧！
