上星期我與一些創投友人在上海拜訪新創公司，看到一家經營數位影音的網站，有五百萬會員，每個月一千萬左右的到訪量，目前只有非常少量、幾乎可以忽略的營收，正準備募集第二輪資金。想要多少錢呢？創辦人一開口就是三千萬美金。估值 (post-money)？一億五千萬美金，他說。

會議結束後，我和其中一位創投朋友在討論。我說：「這些公司真誇張，幾乎沒有營收，根本不知道什麼時候會獲利，怎麼一開就是這麼高的價碼？」他回說：「還不簡單，你看最近這麼多中國網路公司一個個的去那斯達克掛牌上市，不管賺不賺錢，美國的投資人通通買單。所以現在在這裡，大家是拿著錢在灑網路公司，反正放個一、兩年，等到使用者破五千萬、一億，就可以送到紐約去上市，你的三千萬美金馬上就變成三億，這麼好的生意，誰不做？」

這個故事聽起來有點熟悉，似乎十幾年前發生過，你心中一定和我一樣想問：「網路又在泡沫化了嗎？」

過去這半年來，這個話題在北美的網路創投圈其實一直很熱，不過大多數人的結論似乎是否定的。理由是雖然在早期投資階段有些過熱，但由於沒有基本面 (獲利) 不佳的公司掛牌上市，甚至連 Facebook、Zynga 這些基本面很佳的公司都還遲遲不肯 IPO，這並不足以形成任何嚴重的泡沫。

但這是美國本土網路產業的情形，如果你翻開華爾街股市，市值名列前茅的網路公司，並非全是 Made in US 的。事實上，到今天為止，全世界前十大網路公司，已經有四家是中國來的。

排名第二的是網路影音平台，外號中國 Youtube 的優酷 (Youku.com)。去年 12 月上市以來，股價已經上漲了 30%，雖然 EPS 還是 -1.39 一股，但是華爾街的投資人非常支持，大方的給予了一股 45 元的超高評價，換算市值高達 838.6 億美金，比台積電的 633 億還高。

排名第四的是從即時通訊軟體、社交遊戲一路到團購，樣樣都有做的騰訊，也就是大家熟悉的 QQ。在香港掛牌，活躍用戶高達六億人的騰訊，EPS 有 4.69 港元一股，股價在近一年來也漲了 30%，來到 217 港幣，換算成市值是美金 506 億，PE 值高達 46 倍。

排名第五的是號稱中國 Google 的搜尋引擎百度，自從去年初 Google 宣布退出中國市場以來，股價上漲了足足 130%，來到一股 125 元美金，用 EPS 1.54 元去計算，PE 值是高達 81 倍，市值則是美金 435.5 億元。

排名第十則是被譽為 Amazon 與 eBay 完美合體，在香港股市掛牌的阿里巴巴，最近一年股價小跌 30%，但是市值還是維持在 92.9 億美金的高檔。過去 12 個月 EPS 是 0.31 港元，PE 值也有高達 46 倍。

更重要的是，在 2010 年一整年，總共就有 6 家中國網路公司前往美國掛牌上市，其中尚未獲利的除了優酷，還有 ChinaCache 和酷 6 網兩家。而已經獲利的當當，EPS 只有 0.02，股價居然可以高達 23 元，PE 是誇張的 1,150 倍，因為華爾街相傳，當當就是中國的 Amazon。於是乎只要是中國來的網路公司，美國的投資人幾乎是照單全收，不管公司營運如何，獲利能力怎樣，只要被冠上這是中國來的 XXX，馬上就可以不計一切的買進。

反觀美國自己的網路公司，Yahoo 的 PE 是平實的 19 倍，Google 的也才 22 倍，eBay 23倍，就連獲利成長超快的 Amazon，也才是 66 倍。也就是說，美國的投資人低估本土獲利能力高的達康股票，卻把錢都拿去買所謂的「中國故事」，硬生生的把這些來自神州的網路股，每支股價都撐到神話那麼高。

所以，網路有泡沫嗎？我認為是有的，只是這並不是整個產業的問題，而是華爾街投資人這陣子得了嚴重的中國熱。這現象連帶帶動了中國熱錢的流竄，每個人都想趁美國人還在瘋的時候大撈一票。光是 2011 年到現在，已經又有 9 家中國網路公司傳出將前往北美上市，其中包括大家耳熟能詳的土豆網和淘寶。問題是華爾街能瘋到什麼時候，沒有人知道，現在，就看音樂停下來時，誰手上還握著這些股票了。

不，台灣並沒有熱錢在追逐網路股，但是有 appWorks 認真的在投資、經營這個產業。更重要的是，創業需要太多錢買不到的東西，這就是為什麼你需要加入 appWorks 育成計畫，和一流創業團隊們一起並肩作戰。第三屆 appWorks 育成計畫，已經開放申請，詳情請見 appWorks 網站，或是線上申請書。期待看到你們的加入！

(Image via andivszf@flickr under CC license)

創業的世界有點像職棒大聯盟，如果你的打擊率高於 3 成，那就是一個一流的中心打者；如果高達 4 成，那準備好被放進棒球名人堂。聽起來很不錯？再想清楚一點，沒錯，再厲害的創業家，失敗的機率也是高過成功 (原因？市場是很難預測的)。

好，既然你們之中多數會面對失敗，沒關係，重點是要讓自己有更多的打擊機會。況且大聯盟的打者沒辦法要求換投手，但是你可以自己 pivot 過去更有機會的市場。除此之外，更重要的是你能不能從每次的打擊機會中學習，即使被三振出局，也要確定下次上場時，你的打擊率會比這一次高。

所以，面對失敗的態度，和收拾殘局的方式非常重要，因為唯有好好的檢視失敗的過程和原因，你才能夠有一天打出那支夢想中的全壘打。而關於失敗的藝術，剛好我的創投同業，IA Ventures 的羅傑‧阿倫博格 (Roger Ehrenberg) 昨天寫了一篇好文：Failing Well.  照慣例，英文不錯的人，我鼓勵你們去讀一讀。

以下，是我的重點整理和一些註解、想法。

• 首先，你必須要謝謝你的投資人，包括你的爸媽、親戚、朋友，謝謝他們對你的託付和信任，記得一定讓他們知道你非常的抱歉事情並沒有成功。
• 努力的和每一個參與過這個過程的人都好聚好散，無論是你的共同創辦人、員工、供應商等等。或許沒辦法繼續是最好的死黨，但是你們不需要變成仇人。
• 用力的回想整個過程，到底為什麼沒有成功，然後把它寫下來，無論是任何想到的大小事件，無關痛癢的，通通都要記錄，什麼也不要漏掉。
• 把你寫的東西讀過一遍，整理好，然後分享給你覺得值得分享的人，或許是你的共同創辦人，或許是你的投資人，因為你將會得到非常珍貴的回饋，讓你又有更多的領悟。
• 看看把你打敗的對手，非常努力的研究他們為什麼成功 — 你要學會尊敬敵人，而不是把一切都歸咎於運氣。這也會對你下次創業，有非常非常大的幫助。
• 跟很多很多人聊，不要自閉，尤其是你那些好久沒連絡的朋友、長輩，約他們出來吃吃飯吧。你不能把自己完全抽離於這個環境，否則就失去了 pivot 的機會。
• 不要讓失敗打擊你對自己的信心，失敗並不可恥，每個人都會失敗，重點是要面對失敗，利用失敗，因為這是成功必經的過程。當然你的學習不一定是要用在下次創業，即使你決定回去大公司上班，你在創業時學到的行銷、管理、商業模式等等第一手知識，也會幫助你未來的工作。

至於現在要不要再來一次，那要看你自己的心態準備好了嗎。如果是從創投的角度來看，我們寧可投資失敗過，但是很清楚自己犯了什麼錯的創業人，因為你的打擊率一定會比一個菜鳥來得高。所以，失敗，沒關係，重點是你怎麼處理，這樣懂了嗎？

PS. 今天 (1/28) 6:30pm，appWorks Startup Mixer 回來了，這次有 10 個團隊會上台自我介紹，快去報名吧！

(Image via beatkueng@flickr under CC license)

兩個多月前 TEDxMonga (艋舺) 的主辦人 Chris 跑來邀請我去演講，叫我聊聊我和 appWorks 在做的事情。我當然是欣然接受，任何機會可以宣傳「創業的重要性」和「對社會的價值」，我都不會放過。於是，有了下面的這段影片，請享用。今天行程比較趕，所以不在這裡多解釋，看完之後有什麼問題，請留言讓我知道，我開會的中間，會抽空上來回答。