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網路泡沫又來了,嗎?

March 12th, 2011

上星期我與一些創投友人在上海拜訪新創公司,看到一家經營數位影音的網站,有五百萬會員,每個月一千萬左右的到訪量,目前只有非常少量、幾乎可以忽略的營收,正準備募集第二輪資金。想要多少錢呢?創辦人一開口就是三千萬美金。估值 (post-money)?一億五千萬美金,他說。

會議結束後,我和其中一位創投朋友在討論。我說:「這些公司真誇張,幾乎沒有營收,根本不知道什麼時候會獲利,怎麼一開就是這麼高的價碼?」他回說:「還不簡單,你看最近這麼多中國網路公司一個個的去那斯達克掛牌上市,不管賺不賺錢,美國的投資人通通買單。所以現在在這裡,大家是拿著錢在灑網路公司,反正放個一、兩年,等到使用者破五千萬、一億,就可以送到紐約去上市,你的三千萬美金馬上就變成三億,這麼好的生意,誰不做?」

這個故事聽起來有點熟悉,似乎十幾年前發生過,你心中一定和我一樣想問:「網路又在泡沫化了嗎?」

過去這半年來,這個話題在北美的網路創投圈其實一直很熱,不過大多數人的結論似乎是否定的。理由是雖然在早期投資階段有些過熱,但由於沒有基本面 (獲利) 不佳的公司掛牌上市,甚至連 Facebook、Zynga 這些基本面很佳的公司都還遲遲不肯 IPO,這並不足以形成任何嚴重的泡沫。

但這是美國本土網路產業的情形,如果你翻開華爾街股市,市值名列前茅的網路公司,並非全是 Made in US 的。事實上,到今天為止,全世界前十大網路公司,已經有四家是中國來的。

排名第二的是網路影音平台,外號中國 Youtube 的優酷 (Youku.com)。去年 12 月上市以來,股價已經上漲了 30%,雖然 EPS 還是 -1.39 一股,但是華爾街的投資人非常支持,大方的給予了一股 45 元的超高評價,換算市值高達 838.6 億美金,比台積電的 633 億還高。

排名第四的是從即時通訊軟體、社交遊戲一路到團購,樣樣都有做的騰訊,也就是大家熟悉的 QQ。在香港掛牌,活躍用戶高達六億人的騰訊,EPS 有 4.69 港元一股,股價在近一年來也漲了 30%,來到 217 港幣,換算成市值是美金 506 億,PE 值高達 46 倍。

排名第五的是號稱中國 Google 的搜尋引擎百度,自從去年初 Google 宣布退出中國市場以來,股價上漲了足足 130%,來到一股 125 元美金,用 EPS 1.54 元去計算,PE 值是高達 81 倍,市值則是美金 435.5 億元。

排名第十則是被譽為 Amazon 與 eBay 完美合體,在香港股市掛牌的阿里巴巴,最近一年股價小跌 30%,但是市值還是維持在 92.9 億美金的高檔。過去 12 個月 EPS 是 0.31 港元,PE 值也有高達 46 倍。

更重要的是,在 2010 年一整年,總共就有 6 家中國網路公司前往美國掛牌上市,其中尚未獲利的除了優酷,還有 ChinaCache 和酷 6 網兩家。而已經獲利的當當,EPS 只有 0.02,股價居然可以高達 23 元,PE 是誇張的 1,150 倍,因為華爾街相傳,當當就是中國的 Amazon。於是乎只要是中國來的網路公司,美國的投資人幾乎是照單全收,不管公司營運如何,獲利能力怎樣,只要被冠上這是中國來的 XXX,馬上就可以不計一切的買進。

反觀美國自己的網路公司,Yahoo 的 PE 是平實的 19 倍,Google 的也才 22 倍,eBay 23倍,就連獲利成長超快的 Amazon,也才是 66 倍。也就是說,美國的投資人低估本土獲利能力高的達康股票,卻把錢都拿去買所謂的「中國故事」,硬生生的把這些來自神州的網路股,每支股價都撐到神話那麼高。

所以,網路有泡沫嗎?我認為是有的,只是這並不是整個產業的問題,而是華爾街投資人這陣子得了嚴重的中國熱。這現象連帶帶動了中國熱錢的流竄,每個人都想趁美國人還在瘋的時候大撈一票。光是 2011 年到現在,已經又有 9 家中國網路公司傳出將前往北美上市,其中包括大家耳熟能詳的土豆網和淘寶。問題是華爾街能瘋到什麼時候,沒有人知道,現在,就看音樂停下來時,誰手上還握著這些股票了。

不,台灣並沒有熱錢在追逐網路股,但是有 appWorks 認真的在投資、經營這個產業。更重要的是,創業需要太多錢買不到的東西,這就是為什麼你需要加入 appWorks 育成計畫,和一流創業團隊們一起並肩作戰。第三屆 appWorks 育成計畫,已經開放申請,詳情請見 appWorks 網站,或是線上申請書。期待看到你們的加入!

(Image via andivszf@flickr under CC license)

馬雲:芝麻開門,阿里巴巴堅持透明

February 22nd, 2011

昨天晚上睡覺前照慣例拿起 iPad,打開 Google Reader,看看 Techmeme 有什麼大新聞。哇,平常根本不在意亞洲市場的這些美國媒體,居然報導了一則阿里巴巴的新聞 — Alibaba.com 的 CEO 和 COO 雙雙辭職 (Alibaba.com CEO and COO Step Down) 的消息。奇怪,這個網誌 Alizia 從來沒聽過,仔細研究一下,這就不是 Alibaba 自己的新聞台?居然用這樣一個外部媒體的報導方式,大篇幅的寫了這則新聞,包括 CEO 和 COO 被懷疑和黑道掛鉤、舞弊,獨立董事的調查,公司文化等等。

這樣的舉動在華人「家醜不可外揚」的文化裡還真少見,發生這種事情,否則就是被壹週刊挖出來,否則你就只能在朋友圈裡道聽塗說,幾乎不可能有企業會直接的跟外部像這樣溝通這種消息。不過發生在馬雲的阿里巴巴,我倒一點也不意外。畢竟在中國眾多的成功創業家中,馬雲本來就是一個以擁抱開放、透明聞名的領導者。

果不其然,今天早上睡醒,Alex Chen (EZTABLE CEO) 馬上分享了一個 email,來自馬雲,給 Alibaba 全體員工的一封信。這封信寫得真好,我鼓勵大家去讀讀。以下,節錄最重要的一個段落:

This world does not need another Internet company, much less another company that can make money; What this world needs is a company that is more open, more transparent, more sharing, more responsible, more global; What this world needs is a company that is grounded in society, serves the interests of society, and accepts the responsibilities of society; What this world needs is a culture, a soul, a belief and an acceptance of obligation. Because these are the only things that will allow us to go further, do better, act with confidence on the challenging path of entrepreneurship.

翻成中文,就是:

這世界不需要另一家網路公司,更不需要一家只會賺錢的公司。這世界需要的是一個更開放、更透明、更懂得分享、更負責任、更全球化的公司。這世界需要的是一個紮根於社會、為社會謀福利、並接受社會賦予的責任的一家公司。這世界需要的是一個文化、一個靈魂、一個信念和一個負責任的承諾。因為這些是唯一能支持我們走得更長遠、做得更好、更有信心去面對創業路上的種種挑戰,唯一的價值。

這就是遠見,這就是領導人。當熱錢流竄,眾人都沉醉在資本市場的遊戲中時,你看到一個偉大的創業家,勇敢的站出來堅持他的價值。各位,請你們多向馬雲看齊,這個世界,需要更多有勇氣堅持理想的創業家。

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(Image via worldeconomicforum@flickr under CC license)

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