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你可以選擇藍藥丸，那故事就到這裡結束，你會在你的床上醒來，繼續相信你想相信的。你也可以選擇紅藥丸，然後留在這個神奇世界，讓我帶你去看看那兔子洞，到底跑到多深的地方。You take the blue pill – the story ends, you wake up in your bed and believe whatever you want to believe. You take the red pill – you stay in Wonderland and I show you how deep the rabbit-hole goes. –Morpheus, “Matrix”

搬回台灣這兩年，一直在各種創業活動與 Jerry 和 Andy 碰到，寒暄過幾句，但一直沒機會深談。直到前陣子他們正式離開 Groupon，我邀請兩位到我在 News 98 的「科技 98」節目訪問，一個小時的 Q&A 下來，才算是真正認識了這兩位郭家兄弟。不知道 Jerry 與 Andy 的人，他們是「地圖日記」的創辦人，而後被 Groupon 收購成為台灣分公司，前陣子跳出來二度創業，成立了「Photo 123」與「敗衣網」等服務。

而在這二度創業的前夕，他們與 Kelly & Cindy 兩位夫人兼共同創辦人，也回顧了五年來的創業人生，在新書《鐵飯碗有什麼了不起？》裡面，大方的把燃燒青春所換來的種種教訓，與所有剛剛邁向社會和即將邁向社會的年輕人分享。這是一本讀起來相當輕鬆的創業書，但裡面卻是滿滿的「前人智慧」。

他們從「啟程」講起，聊到了當年是如何從早到晚泡在咖啡店，前前後後想了 50 個點子，最後才選擇了「地圖日記」作為第一個主題。接著，就是滿滿近 200 頁的「創業家經驗談」，一半是創業者應該有的態度，像是彈性、堅持、勇敢、認錯、如何面對威脅等等，另一半則是創業者應該懂得專業知識，像是行銷、媒體、獲利、平衡家庭、解決衝突等等。

而劇情的最高潮，就是他們如何從 100 次失敗中站起了，又一次嘗試了一個新的點子 –「團購」。但這次，事情變得很不一樣，因為他們找到了 Product-Market Fit — 每天上架的商品，開始被消費者搶購一空。突然間，他們進到了創業的下一個階段，要忘掉「彈性」、「堅持」，開始學會「規模化」、「管理」。接著地圖日記又被 Groupon 收購，成為跨國企業分公司裡面的專業經理人，這下子，連「鼓勵創新」都要放在一邊，換成「追求獲利」當最高原則，還得開始把「數字管理」、「業務至上」、「注重細節」和「分層授權」等等經理人的口頭禪掛在嘴邊。

但 Jerry, Andy, Kelly 與 Cindy 四個人畢竟是廚師，飯碗捧沒兩下，他們就膩了。所以，才被 Groupon 收購不到一年，他們就決定離開跨國企業，再次從零開始，還是創業最有趣。就像我常說的，創過業的人，大概一輩子都離不開創業的世界，就好像自由過的人，永遠不會想要回去監牢一樣。

而如果你想多了解這個神奇世界，《鐵飯碗有什麼了不起？》，是一本值得推薦的好書。

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2008 年創立，三年內瘋狂成長，成為人類史上最快突破 10 億營收大關公司的半價團購領導品牌 Groupon，在經歷了上市前「錢進口袋」、「緘默期 Email 外洩」、「財務報表被 SEC 退回重編」等等重大事件後，終於在日前 (11/7) 辛苦搶灘納斯達克 (Nasdaq) 成功，以 GRPN 掛牌，正式開始交易。

上市第一天，Groupon 獲得投資人熱烈歡迎，一開盤就跳漲 50%，來到美金 30 元一股，之後雖然熱度燒降，但 GRPN 最後還是撐住 25.5 元收盤，比掛牌價 20 元高了足足 27.5%。換算成市值，Groupon 價值近 170 億美金，正式成為全球第八大公開交易的網路公司。GRPN 也成為僅次於 Google，有史以來第二大的科技股掛牌事件。

翻開 Groupon 的股東名冊，參與投資的創投基金也都獲利頗豐。其中最「賺」的是 Groupon 早期 VC 投資人 New Enterprise Association，手上持有的 8,745 萬股 GRPN，當場翻漲 150 多倍，可以說是名副其實的全壘打。其他像是 Accel Partners、DST、Battery Ventures，也都有數十倍的投資報酬。

然而 Groupon 風光上市，股東熱鬧退場的背後，它的商業模式也不是沒有隱憂。首先，Groupon 這家公司距離真正獲利，還有非常大的一段距離。根據上市前最後重編的財務資料顯示，2011 上半年，Groupon 共產生了 6.9 億美元營收， 結算後帳面虧損達 2.2 億。細究虧損來源，主要是 Groupon 在六個月內，就花費了 4.3 億美元的行銷預算，佔營業額高達 62.8%。不少投資人認為 Groupon 正值「搶市」階段，行銷預算的比重短期偏高，尚屬合理。未來只要減少廣告花費，公司即使轉虧為盈。

和 2010 年同期 67.6% 行銷預算相比，Groupon 的廣告費用基本上是維持高檔，的確是表現出積極搶佔市場的態度。但是翻開流量數據我們會發現，Groupon 大打廣告之下，它與 LivingSocial 之間的差距，不但並沒有出現擴大的趨勢，甚至還不時有被 LivingSocial 超越的情況。也就是說，即使砸大錢行銷，Groupon 並沒有辦法提高市佔、穩住市場。既然如此，那 Groupon 離可以把行銷預算壓低的一天，其實還相當遙遠。因此這家公司的獲利之路，也還有很長的距離要走。

雖然北美、歐洲的經濟都開始進入熊市循環，但顯然投資人對科技成長股還是有些胃口。Groupon 成功闖關後，本來開始卻步的 Yelp、Zynga 等網路公司，又燃起了一線希望，也開始動作頻頻。接下來的兩三季，IPO 市場會如何發展，還會有什麼重量級的科技股嘗試掛牌，值得我們好好觀察。

(Graph via trendslate; 本文編輯後的版本，刊登在 2011 年 12 月號的《創新發現誌》上)

自從今年的 5 月號開始幫《創新發現誌》寫網路投資專欄之後，一方面想要藉由它來記錄、探討北美這一波的網路股 IPO 復甦，研究這些成功網路公司的商業方程式，一方面也想追蹤觀察這樣的趨勢，能夠延續多久。

果不其然，居然真的沒有很久。不過半年的時間，今年九月份，整個北美網路股 IPO 已經出現今年來的第一張空白考卷。首先，是美國、歐洲接連的國債風波開始衝擊公開市場。緊接著，本來準備要跟著上市的兩支重量級網路股 Groupon 和 Zynga 接連出現問題。Groupon 先是出現緘默期不夠安靜的事件，CEO Andrew Mason 發給公司全體員工的 email 遭到華爾街日報公布，引來美國證交所的關注。緊接著，又傳出 IPO 文件中的會計準則遭到 SEC 的駁斥，要求 Groupon 發回重編，並且必須要少認列一半以上的營收。屋漏偏逢連夜雨，搞得 Groupon 的 IPO 定價節節敗退，從原先預估的 250 億美金，大幅下降至 30 億 (註: Groupon 最後以近 300 億美金的市值，成功掛牌。)

Zynga 也沒有好過到哪裡去，最新公布的財報顯示 2011 年第二季使用者成長停滯，營收較第一季下滑，盈餘更是大幅下跌 90%，這下讓所有的投資人開始緊張了起來。緊接著跟 Groupon 一樣，也爆出會計準則使用的問題。原來為了讓營收成長曲線平順，Zynga 居然把收到的錢分 4-6 個季度認列，也就是說當 Q2 營收開始出現微幅下滑，這裡面其實包含前幾季收現，尚未認列的營收，也就是說事實上 Zynga 當季的表現可能還要更差。

已上市網路股近幾個月的表現，則更是令人擔憂。首先是麥考林居然在 10 月初時市值跌破 1 億美金關卡，把不到一年前上市時近 10 億美金的價值幾乎通通都吐了回去。5 月初才剛成功掛牌的網秦也在 10 月初跌破 4 塊美金一股大關，市值只剩 3,000 萬美金，讓不少 IPO 投資人都慘遭滅頂。

而剩下無論是當當、土豆、人人、世紀佳緣等紅極一時的「China Stories」，也沒有一個倖免 — 每家和上市時相比，股價都下跌了 20% 至 70% 不等。市場一片哀鴻遍野，原本說好的中國故事，現在全都成了噩夢。

而追根究柢，會發生今天這樣慘狀的原因也不難解是，那就是這些公司根本都還不是體質健全的事業。事實上，其中的許多根本還離上市條件還非常遙遠，不僅公司本身尚未獲利，有些甚至連產生「正毛利」都有問題。這樣體質的公司拿去上是，一旦碰到熊市，當然被殺個片甲不留。

一個世紀以來的 MBA 教育，讓現代管理者每天把「股東利益最大化」掛在口上，一看到 IPO 市場熱絡，就急著把公司拿去上市，給大家創造「退場」的機會。問題是急就章的操作，一旦市場反轉，肯定招來更多問題。

無論是創業、創新、創造，重點都是在找到廠商、消費者雙贏，甚至加上夥伴三贏的長期、可重複、可規模化、可持久的商業模式。這點，我想比任何「退場」機會對一個公司的發展都來得重要好幾百倍。現在大浪退去了，裸泳的人也現身了，看完了熱鬧，咱們就回去好好的創造一番偉大的事業吧。

(Image via geekwire, Zynga S-1, 本文編輯後的版本，刊登在 2011 年 10 月號的《創新發現誌》上)